김학균 신영증권 리서치센터장은 **현재 글로벌 금융시장의 핵심 리스크는 중앙은행의 기준금리가 아니라 선진국 정부들의 방만하고 고장 난 '재정 지출과 부채 우려'**라고 진단하며, 거시경제 분석과 주식시장 수급 전망에 대해 설명하고 있습니다 (
4:27).
주요 핵심 내용을 주제별로 나누어 정리해 드립니다.
1. 금리 상승의 진짜 원인: '백악관(정부 재정)의 시간'
- 연준 기준금리와의 디커플링: 과거 2023년 미국 기준금리가 5.5% 최고점이었을 때 미 국채 10년물 금리는 4.99%였습니다 (5:13). 하지만 현재 기준금리는 그때보다 1.5%p나 낮음에도 불구하고 10년물 국채 금리는 오히려 **5.23%**로 고공행진 중입니다 (5:13).
- 방만한 재정 지출: 이는 연준의 통화 정책 때문이 아니라, 코로나 팬데믹 이후 제어 장치가 고장 난 정치인들의 방만한 재정 지출과 재정적자 확대에 대해 채권 시장(돈을 빌려주는 주체)이 높은 리스크 프리미엄을 요구하고 있기 때문입니다 (2:56).
- 구축 효과(Crowding-out Effect) 발생: 과거 미국 기업들은 자사주 매입·소각에만 치중하며 시장에서 돈을 빌리지 않고 오히려 유동성을 뿌려줬습니다 (21:33). 그러나 최근 AI 인프라 및 데이터 센터 투자 수요가 민간에서 강력하게 폭발하는 와중에, 정부까지 국채를 대량 발행하며 숟가락을 얹어 한정된 재원을 두고 경쟁하다 보니 돈의 가치인 금리가 치솟고 있습니다 (22:52).
2. 시장 반전의 결정적 트리거: '중동 전쟁 종결'
- 악순환의 연결고리: 미국의 전쟁 지원과 원자재 불안은 정부 부채를 더욱 늘리고 인플레이션 기대심리를 자극하는 주범입니다 (4:16).
- 전쟁 종결 시 효과: 만약 중동 전쟁이 향후 2~3개월 내에 종결된다면 유가가 30%가량 급락할 수 있으며, 이와 함께 미 국채 금리도 빠르게 내려앉아 시장에 아주 강력한 일시적 유동성 랠리(반전의 계기)가 찾아올 수 있습니다 (27:46). 그러나 연내에 전쟁이 끝나지 않고 고금리가 지속된다면 주식시장도 점진적으로 매우 험악한 국면을 맞이할 수 있습니다 (36:08).
3. 수급의 키(Key)와 삼성전자 리트머스 시험지
- 개인 자금의 이탈: 한국 주식시장을 이끌던 개인 투자자 자금이 8월(13조 원 순유출)과 9월(11조 원 순유출)을 기점으로 큰 흐름의 변화를 맞이했습니다 (24:12). 6~7월의 주가 폭락 충격이 너무 컸던 탓에 개인의 '물타기 수급'은 일단 일단락된 것으로 보입니다 (25:24).
- 외국인과 삼성전자: 결국 국장이 박스권을 뚫고 리바운드하기 위해서는 외국인이 사줘야 합니다 (29:55). 현재 삼성전자의 외국인 지분율은 46%대까지 떨어져 2010년대 초반 수준으로 가벼워진 상태입니다 (31:56).
- 짧은 이익 듀레이션 선호: 고금리 시기에는 먼 미래에 돈을 벌 성장주(긴 듀레이션)보다 당장 눈앞에 확실한 이익을 내는 기업(짧은 듀레이션)이 홀대를 면하는데, 반도체 업종이 이에 해당합니다 (32:19). 마이크론이나 삼성전자의 단기 실적 전망이 양호하므로, 금리 환경이 조금만 완화되어 환율이 원화 강세로 돌아서면 외국인이 가장 먼저 삼성전자를 매수하며 시장의 탄력을 이끌 것입니다 (29:34).
4. 투자자를 위한 조언: '동업자의 관점'
- 주식을 사고파는 트레이더에게는 매크로(거시경제) 변수가 치명적이지만, 진정한 주식 투자의 본질은 기업과 **'동업'**을 하는 행위입니다 (38:31).
- 주가는 올라가면 좋아 보이고 떨어지면 더 나빠 보이기 때문에 인간의 심리상 그 굴곡을 견디기가 매우 힘듭니다 (39:27). 삼성전자가 상장 이후 7,000배 올랐음에도 돈을 번 개인들이 적은 이유가 여기에 있습니다 (39:16). 따라서 애초에 주식을 매수할 때 '거시경제 위기가 와도 굳이 팔지 않고 끝까지 오래 같이 갈 수 있는 좋은 기업'을 고르는 시각이 장기적으로 돈을 버는 가장 확실한 철학입니다
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